Energía y electrificación: las tendencias que marcan el crecimiento a largo plazoEnergía y electrificación: las tendencias que marcan el crecimiento a largo plazoEnergía y electrificación: las tendencias que marcan el crecimiento a largo plazo 

En cuanto a la renta fija, ¿estáis alargando duraciones de verdad o la prudencia os está obligando a refugiaros en el monetario más de lo que os gustaría reconocer? 

No, quizás porque para nosotros nunca habíamos dicho que este era el año de la renta fija. 

Teníamos una actitud muy parecida a la del año pasado con la renta fija, considerando que nos parecía un activo bueno para devengar el cupón, pero que no había que esperar grandes ganancias de capital, pues no estábamos muy largos de duración. Sí que hemos aprovechado la reacción del mercado, que nos parece excesiva, para subir duración en las carteras.

La concentración en las “Siete Magníficas” es brutal. ¿Vuestra exposición a tecnología es una apuesta decidida por los fundamentales o es simplemente para evitar que el índice os saque los colores? ¿Dónde está el límite para que empecéis a vender por valoración excesiva?

Desgraciadamente hemos sido bastante escépticos con todo el movimiento de las “Siete Magníficas”. 

El año pasado nos fue muy bien porque underperformaron notablemente. Este año no nos ha ido muy bien, con la notable excepción de la semana inicial de la guerra. Aun así, en el año seguimos generando alfa, a pesar de tener una infraexposición a Estados Unidos y, dentro de este mercado, a la tecnología. Pese a todo, no ha sido tan doloroso. 

Habéis hecho una apuesta muy fuerte por llevar el Private Equity al inversor de a pie. Pero con el dinero costando lo que cuesta, ¿cuántos de esos proyectos van a sufrir para devolver el capital sin el viento a favor de los tipos cero? ¿Cómo le explicas al cliente que su dinero está “atrapado” si las valoraciones caen?

Yo creo que el Private Equity, y los activos ilíquidos en general, exigen venderlos con mucho cuidado y no generando falsas expectativas. 

Nosotros, hasta ahora, hemos preferido distribuir siempre vehículos cerrados en los que el cliente tenga claro que no hay posibilidad de reembolsar participaciones hasta que se produjeran las distribuciones de capital. Esto nos ha ahorrado las malas experiencias que están teniendo algunas casas con los productos semilíquidos. 

En cuanto al tema de los tipos, hay que ser bastante táctico en cada añada. Desde hace ya más de un año no hemos generado ningún producto de Venture Capital y nos estamos centrando más en infraestructuras. Todas estas estructuras cuentan con tipos de interés flotantes y en buyouts nos enfocamos en operaciones con endeudamientos bajos, por lo que no nos preocupa ese aspecto. 

En un mercado donde un ETF barato te da un 15%, la gestión activa tiene que justificarse cada día. ¿En qué sectores específicos vuestro equipo está aportando un alfa real que compensa la comisión? Si no bate al índice este año, ¿cuál sería el motivo?

Nosotros lo que sí tenemos claro es que lo que sabemos hacer, lo sabemos hacer, y lo que no sabemos hacer preferimos delegarlo. 

Donde tenemos fondos de alfa y de st