Ratios caros pero crecimientos históricos: dónde mirar (y dónde no) de cara a la segunda mitad del añoRatios caros pero crecimientos históricos: dónde mirar (y dónde no) de cara a la segunda mitad del añoRatios caros pero crecimientos históricos: dónde mirar (y dónde no) de cara a la segunda mitad del año
¿Seguimos siendo alcistas de cara al segundo semestre?
Sí. El primer semestre partía con un escenario mucho más complicado. Continuaba el conflicto en Ucrania, el precio del crudo escaló con fuerza a comienzos de marzo y el 28 de febrero fue una jornada especialmente negativa para los mercados, con tensiones en distintos frentes, incluida China. Sin embargo, a pesar del repunte de la inflación, hemos tenido un trimestre excepcional. Los beneficios empresariales han crecido un 29,4% en Estados Unidos y un 11,8% en Europa. Además, las expectativas para el segundo trimestre son bastante positivas.
Todo ello se ha producido con unos bancos centrales que, por el momento, han gestionado bien el repunte inflacionario, que llevó la inflación en Estados Unidos al 4,2% en mayo. Parece que la Reserva Federal no va a tocar los tipos, aunque todavía no está completamente claro. Si tenemos en cuenta que el precio del crudo se mantiene por debajo de los 75 dólares por barril y que podrían estar sentándose las bases de un acuerdo de paz duradero, el petróleo debería seguir moderándose. Eso eliminaría uno de los principales problemas para el mercado.
La macroeconomía, pese a las dificultades, no ha evolucionado tan mal. Hay cierta debilidad en el mercado laboral estadounidense, pero el consumo resiste; la inflación sigue elevada, pero los beneficios empresariales son muy sólidos. Con perspectiva, el primer semestre parecía que iba a ser bastante peor.
Además, la inteligencia artificial está impulsando los resultados. En el sector tecnológico del S&P 500, el crecimiento medio de los beneficios supera el 57%, una cifra extraordinaria. La expansión de múltiplos está, en cierta medida, justificada por esas buenas expectativas, aunque habrá que ver si las fuertes inversiones en Capex generan los retornos esperados. De momento, algunas compañías presentan crecimientos de triple dígito y mantienen márgenes, por lo que el balance general del primer semestre es muy positivo.
De cara al segundo semestre, las bases son favorables. El mercado ha recuperado algo de impulso tras el recorte del 4,6% que sufrió el Nasdaq la semana pasada. También veremos movimientos relevantes en el sector tecnológico, con operaciones y posibles salidas al mercado de compañías como OpenAI o Anthropic, aunque en el caso de OpenAI se comenta que podría ser en 2027. En cualquier caso, se está configurando un nuevo mapa dentro del sector tecnológico, de nuevo liderado con claridad por Estados Unidos.
El principal riesgo puede venir por el lado de los aranceles. Es probable que Trump vuelva a poner el foco en esta cuestión. No debemos olvidar que el dólar se ha apreciado de forma importante, lo que dificulta las exportaciones al encarecerlas. Ese podría ser uno de los escollos para el mercado en los próximos meses, junto con la necesidad de comprobar que la inflación efectivamente remite.
Este mes hemos visto fuertes movimientos en tecnología,
