La bolsa no ha dicho la última palabra: dónde está el verdadero potencialLa bolsa no ha dicho la última palabra: dónde está el verdadero potencialLa bolsa no ha dicho la última palabra: dónde está el verdadero potencial
Nuestras mayores convicciones están en mercados emergentes sin China y por sectores en tecnología, industria y servicios públicos, además de bancos, todos los cuales se benefician del ciclo de la IA.
Pero estamos neutrales en bonos -esperamos limitada actividad de los principales bancos centrales – e infra ponderamos la liquidez.
Aumento de la inversión
Los indicadores de actividad empresarial están por encima del nivel neutral en economías desarrolladas y Asia emergente. Esperamos que el flujo volátil de noticias de la guerra en Irán mantenga los precios del petróleo fluctuando, antes de un eventual descenso, lo que ejercerá presión a la baja en el crecimiento global e inflación más alta a corto plazo, pero el impacto global ser menor que en 2022, dada la menor intensidad energética y el aumento de la inversión, especialmente vinculada a IA y la transición verde.
De hecho, la inversión no residencial sigue siendo clave en la economía estadounidense, compensando la desaceleración en el aumento de la renta disponible y fundamentales más atenuados del consumo.
En Europa, la expansión sigue limitada por el choque energético, aunque los indicadores de confianza empresarial y consumo se han estabilizado y hay mejora gradual en manufactura y servicios. La demanda interna se ha mostrado relativamente resiliente, por el alto ahorro de los hogares y condiciones laborales estables.
Más allá de las grandes tecnológicas
El ciclo de la IA, infraestructuras y enorme inversión de los hiperescaladores sigue proporcionando impulso al crecimiento de los beneficios, pero más allá de un puñado de líderes tecnológicos, en una gama amplia de sectores, desde industria a eléctricas e infraestructuras. En seis semanas ha desaparecido en gran parte el posicionamiento extremo que favorecía a las acciones de EE. UU. frente a no estadounidenses, la tecnología y las mega capitalizaciones.
De hecho, en el S&P 500 el segundo trimestre 85 % de empresas que han publicado resultados han superado previsiones. Las valoraciones apuntan más allá de las grandes tecnológicas, para una base más estable y posible próxima etapa de repunte bursátil. Que esta ampliación se mantenga requiere crecimiento más fuerte, menor temor de estanflación, un dólar más débil y buenos resultados en una gama más amplia de empresas.
Pero hay que ser selectivos, concentrando posiciones en áreas de más convicciones.
Estamos neutrales respecto a EE. UU. donde 70 % del crecimiento de beneficios proviene de mega-capitalizaciones relacionadas con IA, siendo el principal beneficiario, pero con valoraciones poco atractivas, dejando poco margen para decepciones. También estamos neutrales en el resto de los mercados desarrollados, a pesar de valoraciones más atractivas, dado el impulso de beneficios más débil y perspectivas de crecimiento más desiguales.
Tecnología, industrias, servicios públicos y bancos
En tecnología algunos inversores cuestio
