De la geopolítica a la política monetaria: qué determinará la evolución de los rendimientos de los bonosDe la geopolítica a la política monetaria: qué determinará la evolución de los rendimientos de los bonosDe la geopolítica a la política monetaria: qué determinará la evolución de los rendimientos de los bonos
Hay dos cosas claras. En primer lugar, los datos más sólidos de EE.UU. están reduciendo las perspectivas de recortes de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal (Fed) y aumentando la probabilidad de subidas a lo largo del próximo año. En segundo lugar, aunque nuestras perspectivas han girado hacia un escenario más «hawkish», lo mismo ha ocurrido con las cotizaciones del mercado. Seguimos viendo una probabilidad ligeramente mayor de que la Fed mantenga los tipos sin cambios («escenario en calentamiento») de lo que sugieren los mercados.
Las probabilidades asignadas a nuestros escenarios se han vuelto más restrictivas («hawkish»), aunque en menor medida que las del mercado
Fuente: Equipo de Renta Fija Global de Schroders, 16 de junio de 2026; solo con fines ilustrativos. Para reflejar el avance hacia mediados de 2026, “desplazamos” nuestras definiciones de escenarios de modo que ahora se refieren a acciones hasta junio de 2027 (es decir, a 12 meses vista), cuando anteriormente se extendían hasta diciembre de 2026. Las definiciones no cambian: «demasiado frío»: 4 o más recortes; «justo»: 2-3 recortes; «en calentamiento»: 0-1 recortes; y «demasiado caliente»: múltiples subidas de tipos.
¿El mercado laboral se relaja, estabiliza o tensa?
El informe sobre el mercado laboral en EE.UU. del mes de mayo ha reforzado una tendencia que llevamos tiempo destacando: que el mercado laboral ha dejado de debilitarse y ahora se está recuperando. Esto es fundamental tanto para la Fed como para los inversores de renta fija.
Por ahora, los datos apuntan a un mercado laboral más sólido, pero aún no más tenso (unas condiciones laborales más tensas suelen ser malas noticias para la inflación). Sin embargo, como muestra el gráfico siguiente, incluso si EE.UU. mantiene un ritmo de crecimiento del empleo de 100.000 puestos de trabajo mensuales desde ahora hasta diciembre —muy por debajo de la media de los últimos tres meses, de 188.000 (que puede haberse visto influida por las contrataciones relacionadas con el Mundial de fútbol)—, las nóminas seguirán registrando un crecimiento interanual de casi el 1%. Se trata de un ritmo que la capacidad de oferta del mercado laboral no puede igualar. Por lo tanto, incluso si el crecimiento del empleo se ralentiza hasta aproximadamente la mitad de su ritmo reciente, un estrechamiento del mercado laboral en la segunda mitad de 2026 será casi inevitable.
Variación porcentual de las nóminas no agrícolas de EE.UU. (general y subyacente)
Fuente: Schroders, Macrobond. Junio 2026
En lo que respecta al aspecto inflacionista del mandato de la Fed, hay algunas buenas noticias: la estacionalidad contribuye a unas perspectivas más favorables para el verano y se espera que la presión relacionada con los aranceles —que supone entre 70 y 90 puntos básicos en el PCE subyacente (gastos de consumo personal, el indicador preferido por la Fed)— se reduzca hasta ca
