Inflación, tipos y deuda elevada: “la economía demuestra que los ciclos se repiten”Inflación, tipos y deuda elevada: “la economía demuestra que los ciclos se repiten”Inflación, tipos y deuda elevada: “la economía demuestra que los ciclos se repiten” 

Silvia, llevas casi 21 años en Estrategias de Inversión. En todo este tiempo, ¿cómo han cambiado la geopolítica, las inversiones y, en general, los mercados financieros?

Ha cambiado muchísimo pero no en lo económico. Cuando empecé, hace casi 21 años, veníamos de un entorno relativamente similar al actual: tipos de interés al alza e inflación por encima de los objetivos de los bancos centrales.

Después atravesamos una recesión y una crisis que nos llevó al escenario contrario, con tipos de interés muy bajos, incluso en el 0%, y poca inflación.

Ahora estamos de nuevo en una situación que, en algunos aspectos, recuerda a la de hace casi dos décadas. Volvemos a hablar de tipos de interés al alza, inflación, materias primas en niveles que no habíamos visto durante años y niveles de endeudamiento también muy elevados.

En cierto modo, hemos vuelto al punto de origen. Esto demuestra que la economía es cíclica y que hay determinados ciclos que se van repitiendo con el paso de los años.

¿Y qué ocurre con la geopolítica? ¿Está más convulsa que nunca o quizá hemos olvidado cómo era el mundo hace 20 años? Las materias primas están disparadas, la rentabilidad de los bonos sube… Parece que todo se ha complicado al mismo tiempo.

Parece que todo se ha juntado, pero en realidad estamos viendo las consecuencias de problemas que llevan años gestándose. El endeudamiento de los países, por ejemplo, no es algo nuevo. Llevamos muchos años sin abordar determinadas reformas estructurales y es un problema sobre el que se viene advirtiendo desde hace tiempo. En el caso de las materias primas, el conflicto geopolítico ha tenido un impacto evidente, pero detrás existe también un problema que lleva años sin resolverse: la necesidad de que los países tengan una mayor independencia energética.

Y en los bonos estamos viendo, en buena medida, la consecuencia de todo lo anterior. El encarecimiento del petróleo presiona al alza la inflación; los bancos centrales se ven obligados a mantener o elevar los tipos de interés y eso, a su vez, incrementa los rendimientos de la deuda y encarece la financiación de los Estados.

Por tanto, aparentemente estamos ante un escenario negativo, pero también es un entorno que puede generar oportunidades.

Sin embargo, las empresas siguen presentando resultados muy sólidos y buenas perspectivas tanto en Estados Unidos como en Europa. ¿Lo negativo del escenario macroeconómico todavía no está afectando a los fundamentales empresariales?

De momento, no. Venimos de un 2025 de resultados récord y 2026 también puede ser un año de resultados muy sólidos, siempre que la inflación y los tipos de interés dejen de sorprender al alza.
Si los bancos centrales se ven obligados a aplicar un endurecimiento monetario mayor del esperado o si el petróleo continúa escalando, entonces sí podríamos empezar a ver un impacto sobre los resultados empresariales.

Para los inversores con mayor