El Alivio del Alto el Fuego y su Impacto Económico

El reciente anuncio de un alto el fuego ha traído un alivio temporal a los mercados, aunque su fragilidad es evidente. La controversia entre Israel y Líbano, junto con la incertidumbre en el estrecho de Ormuz, subraya la inestabilidad de la situación. A pesar de esto, los mercados han respondido positivamente, mostrando una disposición a aceptar un discurso de distensión. Sin embargo, incluso si el alto el fuego se mantiene, es poco probable que regresemos a la normalidad anterior a la guerra.

Impacto en los Mercados Energéticos

La guerra ha dejado una huella en los mercados energéticos, que seguirán experimentando perturbaciones. Esto afectará el crecimiento económico y contribuirá a un aumento de la inflación. A pesar de un escenario pesimista, es improbable que se repita la crisis energética de la década de 1970, dado que la economía, especialmente en EE. UU., se ha vuelto menos dependiente del petróleo.

Revisiones de Previsiones Económicas Globales

Hemos actualizado nuestras previsiones económicas globales para reflejar el impacto de la guerra. Para 2026, hemos reducido la proyección de crecimiento global en 40 puntos básicos, situándola en un 3,1%. Para 2027, mantenemos la previsión en un 3,4%. En cuanto a la inflación, hemos elevado la proyección para 2026 en 90 puntos básicos, alcanzando un 3,3%, y para 2027 en 10 puntos básicos, hasta el 2,5%.

Estanflación Moderada y su Impacto

La crisis de estanflación que enfrentamos tendrá un efecto más inmediato en la inflación que en el crecimiento. Esperamos que los tipos de interés de política monetaria se endurezcan en promedio en 30 puntos básicos respecto a nuestras proyecciones anteriores. Este shock de estanflación es generalizado, pero su impacto varía entre regiones.

Revisiones por Regiones

En EE. UU., hemos ajustado a la baja la previsión de crecimiento en 50 puntos básicos, dejándola en un 2,3% para este año. La guerra ha sido responsable de aproximadamente tres cuartas partes de esta revisión. En términos de inflación, hemos elevado la proyección en 70 puntos básicos, y ahora anticipamos que el PCE subyacente será un 3,1% a finales de 2026.

En la zona del euro, hemos reducido la previsión de crecimiento en 60 puntos básicos y aumentado las expectativas de inflación en 160 puntos básicos, alcanzando un 3,3%, con un índice subyacente del 2,3%. Por otro lado, en China, se espera que la inflación se mantenga baja, en un 1%, mientras que el crecimiento podría alcanzar el 4,5%, con una leve revisión a la baja de 20 puntos básicos.

Divergencia en la Política Monetaria

La divergencia en la política monetaria sigue siendo un tema relevante. Anticipamos que la Reserva Federal de EE. UU. recortará los tipos en 50 puntos básicos este año, aunque hemos pospuesto los recortes de junio/julio a septiembre/octubre, con el riesgo de que no se realicen. En cuanto al Banco Central Europeo, esperamos aumentos de 50 puntos básicos, seguidos de un ciclo de recortes el próximo año.

Asimismo, el Banco de Inglaterra también podría implementar subidas de 50 puntos básicos para mitigar los efectos de segunda ronda. Por su parte, el Banco de Japón parece priorizar el crecimiento sobre la inflación, lo que refleja un enfoque diferente en la gestión económica.

Conclusión

El alto el fuego ha proporcionado un alivio temporal, pero el daño económico ya está hecho. Las revisiones a la baja en las previsiones de crecimiento y al alza en las de inflación indican que la economía global enfrentará desafíos significativos. A medida que las políticas monetarias divergen, será crucial observar cómo cada región maneja estos cambios. La situación sigue siendo volátil, y los mercados deberán adaptarse a un nuevo entorno económico que, aunque menos tenso, no está exento de riesgos.