Qué nos dicen los indicadores cíclicosQué nos dicen los indicadores cíclicosQué nos dicen los indicadores cíclicos 

El informe sobre el mercado laboral estadounidense de la semana pasada sorprendió al alza: el empleo no agrícola aumentó en 115.000 puestos en abril, superando con holgura las expectativas del mercado por segundo mes consecutivo, mientras que la tasa de desempleo se mantuvo estable en el 4,3%. El riesgo de un deterioro en el mercado laboral parece que ha quedado atrás, mientras que la temporada de resultados del primer trimestre ha sido sorprendentemente positiva. Dado que una amplia mayoría de las empresas del S&P 500 ha superado las previsiones del consenso y que el crecimiento agregado de los beneficios se sitúa muy por encima de las expectativas, podría decirse que la renta variable se apoya en unos fundamentales cada vez más sólidos, incluso aunque los precios de la energía sigan siendo un riesgo. Teniendo en cuenta el contexto geopolítico desfavorable, la rentabilidad del 8% del S&P 500 en lo que va de año es un claro reflejo de dicha resistencia.

Sin embargo, no todo apunta a un escenario plenamente positivo. Los datos de las encuestas estadounidenses han sido desiguales: el último informe manufacturero del ISM indica que la actividad se encuentra en expansión, con los nuevos pedidos en continuo crecimiento, pero la combinación de producción e inflación supone un problema (los precios de los suministros subieron bruscamente hasta su nivel más alto desde 2022). Por su parte, el sector servicios muestra signos de perder impulso en comparación con el inicio del ciclo. Un riesgo a tener en cuenta es que el repunte de los pedidos manufactureros responda a un adelanto de compras y a la acumulación de inventarios ante subidas de precios y posibles disrupciones en el suministro. Por el contrario, los datos europeos han sido notablemente menos favorables, ya que la Eurozona cuenta con menos factores de apoyo que Estados Unidos en una fase de subida de los precios de las materias primas. El PMI de la zona del euro cayó por debajo del umbral de 50, lastrado por el sector de servicios, mientras que el PIB en el primer trimestre solo creció un 0,1% en comparación con el cuarto trimestre. En Alemania, la reciente divergencia entre el aumento de los pedidos y la menor producción refleja la rapidez con la que las restricciones de suministro podrían convertirse en un problema para la trayectoria de la inflación a corto plazo, además de amenazar la producción en determinados sectores.

Las encuestas sobre crédito bancario constituyen un indicador adelantado importante de las encuestas a las empresas, ya que reflejan cómo la política monetaria y la percepción del riesgo se trasladan a las condiciones de financiación. La última Senior Loan Officer Opinion Survey de Estados Unidos sugiere que los bancos han endurecido los criterios de concesión de crédito a las empresas, aunque su impacto sigue siendo, por ahora, moderado, con una reducción de los diferenciales de los préstamos, tanto para las grandes y pequeñ