Los tipos de interés vuelven a acaparar la atenciónLos tipos de interés vuelven a acaparar la atenciónLos tipos de interés vuelven a acaparar la atención
En los últimos meses, nuestras conversaciones con los clientes se han centrado en las tensiones geopolíticas en Oriente Medio, el auge de la inversión en inteligencia artificial y las oportunidades y riesgos del crédito privado. Por el contrario, los mercados de tipos han tenido un protagonismo menor, en parte eclipsados por el fuerte repunte bursátil impulsado por los semiconductores desde abril, y también porque los tipos estadounidenses se habían mantenido relativamente tranquilos en los últimos meses a pesar de las importantes incertidumbres macroeconómicas.
Esta situación cambió la semana pasada. Los rendimientos de la deuda pública volvieron a ser el centro de atención, ya que los temores sobre el impacto inflacionista del conflicto en Oriente Medio impulsaron al alza los rendimientos a lo largo de toda la curva en la mayoría de los mercados desarrollados. Estados Unidos se vio especialmente afectado: los rendimientos nominales y reales a 30 años alcanzaron máximos de varias décadas, mientras que los de 10 y 2 años subieron a niveles no vistos desde principios de 2025. Los bonos del Estado japonés también se han visto gravemente afectados, y los rendimientos de los títulos a 30 años y del bono de referencia a 10 años han subido a niveles no vistos desde finales de la década de 1990.
Los movimientos de esta magnitud tienen un gran peso. El aumento de los rendimientos a largo plazo supone una amenaza directa para las valoraciones bursátiles, una dinámica que los inversores vivieron de forma muy intensa en 2022, cuando la agresiva política de endurecimiento de la Reserva Federal provocó un fuerte repunte de los rendimientos a largo plazo y desencadenó una caída significativa de la renta variable, especialmente en el caso de las acciones de crecimiento a largo plazo con un rendimiento por dividendo nulo o bajo.
No estamos en 2022, como ya hemos señalado aquí anteriormente. Pero, dado que las acciones siguen cotizando cerca de máximos históricos y los tipos de interés estadounidenses están subiendo, es importante tener en cuenta la cuestión del riesgo de corrección.
Confiados, pero cautelosos, respecto al buen comportamiento de la renta variable
Entonces, ¿qué está pasando? En primer lugar, desde principios de abril la renta variable ha experimentado una gran racha, aunque de alcance limitado, y el índice S&P 500 ha superado una serie de máximos históricos. Unos avances que han estado motivados principalmente por un repunte extraordinario en el sector de los semiconductores. El mercado de las salidas a bolsa también está en plena efervescencia, ya que se espera que SpaceX, Anthropic y OpenAI salgan a bolsa este año con unas valoraciones combinadas que podrían acercarse o superar los 3 billones de dólares.
Un factor clave para el repunte general ha sido la sólida temporada de resultados del primer trimestre —en conjunto, las empresas del S&P 500 aumentaron sus ingresos y el benefic
